2014/4/2 「3大原則 買對新興市場基金」

3大原則　買對新興市場基金

摘錄自：天下雜誌電子報                        2014/4/1

2014-03-19天下雜誌 543期 作者：林昭儀

圖片來源：黃明堂

ＱＥ減碼後，投資市場波濤洶湧。如何在對的時機，買對新興市場基金？《天下》篩選投資績效優良、報酬率排名年年都在前25％的好基金，讓你也能學巴菲特，「在眾人恐懼時進場，在眾人貪婪時退場。」

「本來好好的，一下子就豬羊變色，嚇都嚇死了，」月薪四萬元的企業員工黃小姐，從二○一○年開始，每月定期定額五千元買東南亞基金。原本還很得意報酬率接近四成，去年六月跌到剩下一成，立刻通知理財專員全數贖回。

「我心臟沒那麼強，」她說。和黃小姐一樣，還來不及飽嘗新興市場甜頭就被燒傷的散戶投資人不少。

然而，相較於歐美一到二％的經濟成長率，新興經濟體動輒五％以上的經濟成長率，依舊誘人。雖然截至目前為止，今年全年仍處於淨流出狀態。但彭博數據顯示，自農曆年後，外資已連續四週加碼亞洲新興股市。「QE退場，新興市場劇烈波動是不可避免的，」台灣金融研訓院院長鄭貞茂提醒。

風險忍受度較高、仍想趁新興亞洲市場重跌進場的投資人，到底該怎麼買新興市場基金？

你手上的新興市場基金，買對了嗎？

事實上，在萬股齊漲的牛市，很難看出基金操盤人的功力。

但在去年，新興國家單一市場動輒跌掉兩、三成的大熊市，基金操盤還能維持正報酬，長期能維持同類型基金前四分之一，這才是投資人最該投資的選擇。

基金常勝軍 不到一成

目前已有三三六檔投資亞洲新興市場的股票基金，八十六檔亞洲債券基金在台灣銷售，可供投資人選擇。

為了替讀者找到好基金，《天下》篩選出，至少七成投資部位在新興亞洲、過去一年績效為正的股市基金，以及一年績效不低於負五％（保守投資人忍受值下限）的債券基金。再從中排序，挑出一年、三年、五年，排名都在前四分之一的基金。

結果只有十八檔亞洲股票基金、八檔亞洲債券基金上榜，比例不到一成。

《天下》分別訪談了得獎常勝軍富達新興市場股票基金經理人普萊斯（Nick Price）、貝萊德亞太股票收益基金經理人關睿博（Joshua Crabb）、本土亞太基金天王統一投信林鴻益，以及ING(L)Renta亞洲債券基金經理人瘐宏璟（Joep Huntjens）。

結果發現，這些長期領先群倫的基金經理人都強調，精挑股票與債券的主動管理，遠勝過按照MSCI指數比重配置的傳統操盤方法。換言之，選股不選市，是投資新興市場最重要的心法。他們共通的原則包括：

原則１　多元配置，領先佈局

「不要把雞蛋放在同一個籃子裡」是這些投資專家奉行不渝的分散風險對策。這四位基金經理人均建議，投資新興市場最好不要買單一產業或國家，例如，亞洲或亞太基金有一定的東南亞投資，但同時間可佈局東北亞，以分散風險。

已經操盤六年的統一投信林鴻益非常強調由下而上、出國實地考察的基本面研究，比別人更早發掘價值低估的股票和正在成形的新趨勢。

林鴻益在兩年前到泰國進行實地勘察，發現泰國7-Eleven開始把店面擴大，納入藥妝與烘焙坊，帶動當地零售業態改變，買進後迄今回報率已達七成。

又譬如，雖然大家都不看好印度，但他去年在低點買進印度MMFS汽車貸款公司股票，一年就漲了一倍。「亞洲新興市場是很肥沃的，企業在這裡很容易茁壯長大，差別在於你能否在對的時機投資對的公司，」林鴻益說。

瘐宏璟早在去年春天，市場還在觀望美國聯準會QE何時退場時，他就主動全面檢討資金配置。

他把新興亞洲主權債存續期縮短，並把與股市連動性強的企業債和高收益債比重調高，盡量降低美國QE減碼與利率上升的負面衝擊，成為非高收益債券基金中，唯一一檔還是正報酬的基金。

原則２　長期投資，不追高殺低

「好的獵人，懂得安靜等待，」電影《賽德克．巴萊》裡莫那．魯道的台詞，用來形容這些經理人恰到好處。

媒體對危機的臆測與誇大報導，放大了投資者的恐慌，導致過度賣超與市場震盪。這些領先同儕的經理人反倒趁機便宜買進優質成長股。

富達新興市場基金經理人普萊斯說，去年看到新興市場股市創新高，與基本面悖離時，他就已逢高減碼；二月新興市場大跌，他已開始逢低回補，所設定的精選個股目標價格至少要有兩成的報酬，否則他絕不輕易出手。

「一些印尼股票原本貴得買不下手，去年股價跌掉三成，匯率又跌掉兩成，簡直便宜得不得了，」林鴻益說。林鴻益原可以投資十幾個亞洲市場，但十年來，他集中精力鑽研大中華、泰國、印度、印尼，因此研究得深，就容易找到好股。

到底多久算長？瘐宏璟認為，一年稱不上長期投資，應該以三到十年為目標。

對投資人而言，要找到這種巴菲特式的長線投資經理人，可以參考台大財金系教授邱顯比和李存修每月發布的基金績效評比。

基金績效評比中，有一欄「年累積周轉率」，該數值愈低，表示經理人換股操作的頻率愈低，也就是看準了股票買進後，持有時間相對較長。

以林鴻益操盤的統一亞太基金為例，去年周轉率只有二五％，同時期有基金周轉率高達三○○％，成立三年來報酬率卻為負。

原則３　彈性調整，防禦風險

在台販售僅三年，因此此次還無法登上榜單，但今年勇奪理柏獎的貝萊德亞太股票收益基金經理人關睿博，他的投資心法是「找出有穩定配息，又被低估的景氣循環股」。

名稱有「入息」兩字的基金，通常都是偏好投資高股息股票的。但關睿博會去找，有轉機題材的景氣循環股。

例如，某些科技企業股票，營收穩定成長也配發股利，只是因為景氣循環緣故，股價暫時遭受低估。他反而會趁機買進，以掌握股價回升或反彈契機。這樣，不但有穩定的股利收益，更可收割股價上漲的好處。

在債券基金方面，ING投信的瘐宏璟有個法寶是點心債，人民幣匯率與利率雙頭賺。至於東南亞主權債部份，他選擇以美元計價，順利避開匯率風險。

四位基金經理人均表示，在所有新興經濟體中，亞洲因其相對較高的經濟成長、較優的人口結構和龐大內需市場，以及較歐美更低的債務負擔、新富階層崛起等題材，依然是長期看好的地區。

亞洲新興市場 長期仍看好

林鴻益認為，資金出走潮已近尾聲，且基本面也看到改善；部份股票本益比已比金融海嘯時期更便宜，投資價值浮現。

他預估，待第二季部份國家大選結束，政治不確定因素底定後，新興亞洲可能會有一波反彈。

關睿博也指出，亞太不含日本股市的股價淨值比目前不到一．五倍，「從過去的經驗來看（如九七年亞洲金融危機、SARS、○八年金融海嘯等），亞太股市一旦來到這個位置，未來十二個月投資能賺錢的機率高達一○○％。」

抓對好時機，挑選優秀的基金經理人為自己操盤，以定期定額的方式，長期投資。

恪守美國投資大亨巴菲特的信條──在眾人恐懼時進場，在眾人貪婪時出場。當亞洲再起，就可守株待兔，等待收割了。